Как налоговые изменения могут повлиять на дивиденды, сбережения и инвестиции руководителей? И почему деньги, которые сегодня приносят 15% годовых, в будущем могут оказаться менее выгодным вложением? Об этом рассказали эксперты NPB Markets.
Представьте собственника небольшого бизнеса. Компания приносит прибыль, часть денег он оставляет на развитие, остальное выводит в виде дивидендов. Параллельно получает зарплату, держит несколько миллионов на банковских вкладах и покупает облигации.
Каждый источник дохода существует как будто отдельно. Зарплата поступает на карту, банк начисляет проценты, брокер учитывает прибыль от ценных бумаг.
Но с 2027 года эта привычная схема может измениться. Минфин предлагает объединить разные виды доходов физических лиц при расчёте прогрессивного НДФЛ.
Теперь посмотрим на эту инициативу с позиции собственника бизнеса. Его задача — распределить прибыль между развитием компании, личным потреблением и инвестициями. При изменении налогов прежнее соотношение может перестать быть оптимальным.
Причём дело не ограничивается дополнительными платежами государству. Нужно учитывать инфляцию, процентные ставки и доступность денег в случае непредвиденных расходов.
Зарплата и дивиденды могут оказаться в одной налоговой базе
Сейчас в России действует пятиступенчатая шкала НДФЛ для основной налоговой базы. В зависимости от размера годового дохода применяются ставки 13%, 15%, 18%, 20% и 22%.
Для большинства доходов от дивидендов, банковских вкладов и операций с ценными бумагами предусмотрена отдельная двухступенчатая шкала — 13% и 15%.
Минфин предлагает изменить этот подход.
Согласно основным направлениям бюджетной и налоговой политики на 2027–2029 годы, при определении ставки НДФЛ планируется учитывать совокупность трудовых и пассивных доходов.
В неё могут включаться заработная плата, дивиденды, налогооблагаемые проценты по депозитам, доходы от ценных бумаг и некоторые другие поступления.
По оценке самого Минфина, унификация налоговых ставок затронет не более 6% населения, или около 4 млн человек с налогооблагаемыми доходами.
Но среди этих людей могут оказаться предприниматели, инвесторы и высокооплачиваемые руководители.
Почему? Потому что собственник бизнеса способен получать относительно небольшую заработную плату, но при этом выводить несколько миллионов рублей в виде дивидендов.
Раньше эти доходы могли облагаться по разным шкалам. Если предложения будут приняты, их совокупный размер станет влиять на применяемую ставку.
При этом 22% — максимальная ставка, которая применяется к соответствующей части дохода, а не ко всей заработанной сумме.
Сколько может потерять собственник бизнеса?
Возьмём условного руководителя, который одновременно является акционером компании.
За год он получает:
- 4,8 млн рублей заработной платы.
- 1,2 млн рублей дивидендов.
Совокупный годовой доход составляет 6 млн рублей.
По действующим в 2026 году правилам НДФЛ с зарплаты составит 672 тыс. рублей. Налог с дивидендов, если других пассивных доходов нет, — 156 тыс. рублей.
Итого — 828 тыс. рублей.
Теперь предположим, что с 2027 года начнёт действовать предложенное объединение налоговых баз.
На первые 2,4 млн рублей придётся ставка 13%, на следующие 2,6 млн — 15%, на оставшийся миллион — 18%.
Общая сумма НДФЛ составит 882 тыс. рублей.
Получается, что при прежнем размере доходов налоговая нагрузка увеличится на 54 тыс. рублей в год.
В масштабах бизнеса это небольшая сумма. Но наш пример рассматривает только одну комбинацию доходов и не учитывает возможные льготы или особенности конкретного налогоплательщика.
Если руководитель получает десятки миллионов рублей дивидендов или располагает крупным инвестиционным портфелем, разница может оказаться существенно выше.
Поэтому я бы начал подготовку к возможным изменениям с расчёта совокупного личного дохода, а не с поиска новых инвестиционных инструментов.
Оставлять деньги в бизнесе или выводить дивидендами?
Для собственника это один из самых сложных вопросов.
Допустим, у компании после уплаты корпоративных налогов осталось 5 млн рублей свободной прибыли.
Деньги можно распределить между участниками, оставить на банковском счёте компании или направить на развитие бизнеса.
Каждый вариант имеет свою экономику.
Предположим, предприниматель планирует потратить 3 млн рублей на новое оборудование. По расчётам, оно позволит получать дополнительные 600 тыс. рублей операционной прибыли ежегодно.
Отношение дополнительной годовой прибыли к первоначальным затратам составляет 20%. Простой срок окупаемости — пять лет.
Однако в этом расчёте ещё нет расходов на ремонт, простои, изменение спроса и налоги. Не учитывается и стоимость денег во времени.
Альтернатива — отказаться от покупки оборудования, вывести деньги из бизнеса и разместить их на финансовом рынке.
Здесь тоже будут расходы. Дивиденды при выплате физическому лицу облагаются НДФЛ, а дальнейший инвестиционный доход может создавать дополнительные налоговые обязательства.
Сравнивать 20% доходности проекта с 15% доходности облигаций напрямую неправильно. В первом случае мы оцениваем операционную прибыль компании, во втором — доход частного инвестора. Налоговые базы, риски и ликвидность у них разные.
Я бы сравнивал оба сценария по денежному потоку после применимых налогов, затрат и обязательных платежей.
В некоторых случаях реинвестирование прибыли действительно окажется выгоднее. В других собственнику будет разумнее вывести часть средств, чтобы снизить зависимость личного капитала от результатов одного бизнеса.
Особенно если компания работает в отрасли с нестабильной выручкой.
Почему 15% годовых не означают 15% реальной прибыли
Ещё одна проблема — привычка сравнивать инвестиционные предложения по заявленным процентам.
Банк предлагает вклад под 12% годовых, корпоративные облигации — 16%, а акции определённой компании имеют ожидаемую дивидендную доходность 20%.
Если смотреть исключительно на цифры, акции выглядят наиболее привлекательными.
Но у вклада, облигаций и акций разные риски.
Банковский вклад предполагает выплату процентов по условиям договора. В пределах установленного лимита средства подпадают под государственную систему страхования вкладов.
Облигации несут кредитный риск эмитента. Если финансовое положение компании ухудшится, она может задержать купонные выплаты или не погасить долг.
Дивиденды по акциям вообще не гарантированы. Компания может сократить выплаты, а рыночная стоимость самих бумаг способна снизиться.
В разборе инвестиционных стратегий на 2027 год эксперты NPB Markets обращают внимание именно на необходимость оценивать доходность после налогов и инфляции. Они рассматривают несколько инструментов с разным уровнем риска и объясняют, почему решение о вложении средств должно зависеть от срока инвестирования.
Сюда бы добавить ещё один критерий — финансовую независимость от собственного бизнеса.
Если предприниматель уже вложил большую часть капитала в компанию, покупка акций предприятий из той же отрасли может усилить концентрацию рисков. В период отраслевого кризиса одновременно пострадают и бизнес, и личные инвестиции.
Поэтому диверсификация для собственника должна учитывать стоимость его доли в компании, а не ограничиваться составом брокерского счёта.
Почему инфляция может оказаться опаснее налогов
Допустим, у руководителя есть 3 млн рублей накоплений.
Он держит деньги на счёте без начисления процентов, потому что не хочет подвергать их рыночным рискам.
При ежегодной инфляции 6% через пять лет покупательная способность этой суммы сократится примерно до 2,24 млн рублей в сегодняшних ценах.
Номинально на счёте останутся те же 3 млн рублей. Но приобрести на них получится меньше товаров и услуг.
Потеря покупательной способности составит около 760 тыс. рублей.
Причём инфляция может отличаться от официального индекса потребительских цен применительно к конкретным расходам.
Для предпринимателя, который планирует через несколько лет приобрести недвижимость или оборудование, существеннее будет изменение стоимости именно этих объектов.
Отсюда возникает непростой выбор.
Если оставить все средства без дохода, капитал будет обесцениваться. Если разместить деньги в рискованных инструментах, можно получить убыток непосредственно перед запланированной покупкой.
Эту задачу можно решить через разделение капитала по срокам использования.
Деньги на ближайшие расходы требуют высокой ликвидности и предсказуемости. Капитал, который не понадобится пять или десять лет, допускает более широкий набор инвестиционных инструментов.
Такой подход особенно полезен собственнику, у которого личные расходы уже зависят от результатов компании.
Что произойдёт с облигациями при снижении ключевой ставки
На 14 октября 2026 года ключевая ставка Банка России составляет 14% годовых.
Если регулятор продолжит смягчение денежно-кредитной политики, банки могут снижать ставки по новым депозитам. При этом динамика зависит не только от текущего решения ЦБ, но и от ожиданий участников рынка.
Облигации с фиксированным купоном реагируют иначе.
Предположим, инвестор приобрёл облигацию номиналом 1000 рублей с фиксированным купоном 140 рублей в год.
Позднее рыночные ставки снизились, и новые сопоставимые бумаги стали предлагать меньшую доходность.
Ранее выпущенная облигация может подорожать, поскольку её купонные выплаты остаются прежними.
Но есть и обратный сценарий.
Если инфляция окажется устойчивой и рыночные ставки вырастут, ранее выпущенные облигации с фиксированным купоном могут подешеветь.
Для долгосрочного инвестора, который намерен держать бумагу до погашения, важны способность эмитента исполнить обязательства и цена приобретения.
Для человека, которому деньги понадобятся через полгода, дополнительно возникает риск продажи по неблагоприятной рыночной цене.
Поэтому не стоит считать облигации универсальной заменой депозитам. Выбор зависит от срока вложений, кредитного качества эмитента и вероятности досрочного изъятия средств.
Три финансовых резерва, которые стоит разделить собственнику
Для предпринимателей я бы использовал модель из трёх резервов. Она помогает определить назначение денег до выбора финансового инструмента.
1. Операционный резерв бизнеса
Эти деньги предназначены для зарплат, аренды, закупок, налогов и других обязательных платежей.
Размер резерва зависит от особенностей бизнеса. Например, при ежемесячных обязательных расходах в 1 млн рублей запас на три месяца составляет 3 млн рублей.
Для компании с сезонной выручкой такого резерва может оказаться недостаточно. Бизнес с предсказуемыми поступлениями и небольшой долговой нагрузкой способен работать с другим нормативом.
Главное — не размещать операционный резерв в активах, которые придётся продавать с существенным убытком ради очередной выплаты поставщикам.
2. Личный финансовый резерв
Он нужен для расходов семьи, непредвиденных обстоятельств и временного прекращения доходов от бизнеса. Лучше рассчитывать резерв отдельно от денежных средств компании.
Например, при семейных расходах 200 тыс. рублей в месяц резерв на шесть месяцев составляет 1,2 млн рублей.
Он позволит собственнику принимать решения по бизнесу без необходимости срочно выводить дивиденды.
При формировании резерва нужно учитывать доступность средств, страховые лимиты, валюту расходов и возможные ограничения на досрочное изъятие.
3. Инвестиционный капитал
В эту категорию попадают деньги, которые не требуются для текущих обязательств.
Именно здесь можно рассматривать акции, облигации, золото и другие инструменты.
Состав портфеля должен соответствовать целям. Для капитала на будущую покупку недвижимости через два года и капитала на пенсию через двадцать лет нужны разные ограничения по риску.
Если предприниматель рассчитывает получать из портфеля регулярный доход, потребуется отдельно оценить календарь выплат и налоговые последствия.
Как подготовиться к 2027 году без поспешных решений
Собственникам бизнеса можно предложить провести небольшой финансовый аудит.
Первый этап — собрать все источники личного дохода. Зарплату, дивиденды, проценты по депозитам, выплаты по облигациям и результаты операций с ценными бумагами.
Второй — определить, какие поступления входят в соответствующие налоговые базы. Здесь уже потребуется учитывать действующие льготы, вычеты, сроки владения активами и особенности налогового резидентства.
Третий — рассчитать финансовый результат по двум сценариям: при действующем законодательстве и при принятии предложенных изменений.
Четвёртый — оценить ликвидность. Сколько денег доступно немедленно, сколько можно получить в течение месяца и какие активы придётся продавать с рыночным риском?
Пятый — сравнить ожидаемую чистую доходность вложений с инфляцией. Если инвестиции приносят положительный номинальный результат, это ещё не гарантирует роста покупательной способности.
И последний этап — провести стресс-тест.
Что произойдёт, если выручка бизнеса сократится на 30%, фондовый рынок снизится на 20%, а банк предложит продлить депозит под более низкую ставку?
Сколько месяцев компания и семья смогут исполнять обязательства без продажи долгосрочных активов?
Эти вопросы дадут гораздо больше полезной информации, чем выбор очередного инструмента с максимальным обещанным процентом.
Почему не стоит ждать окончательного принятия налоговой реформы
Пока предложения Минфина не стали окончательными нормами, перестраивать весь инвестиционный портфель преждевременно.
Поспешная продажа активов может создать дополнительные налоги, комиссии и убытки, которые превысят потенциальные расходы от будущих изменений.
Но посчитать возможную налоговую нагрузку можно уже сейчас.
Мне кажется, у собственников бизнеса есть распространённая ошибка: они тщательно контролируют рентабельность компании, стоимость привлечения клиентов и операционные расходы, но гораздо меньше внимания уделяют доходности собственного капитала.
При этом личные накопления тоже имеют свою экономику.
У них есть доходная часть, расходы, налоги, инфляционные потери и риски. И если не учитывать эти показатели, можно несколько лет развивать прибыльную компанию, одновременно теряя покупательную способность личных сбережений.
Предложения по налогам на 2027 год дают повод пересмотреть эту систему.
Главный вопрос для собственника — не сколько процентов обещает банк или брокер, а сколько денег останется после всех расходов и насколько быстро их можно будет использовать.