Утилитарные биржевые токены уменьшают явные издержки на комиссии и добавляют небольшой, но важный «edge» для стратегий с высокой оборотистостью. Этот плюс хрупкий: стоит сократить скидку на несколько десятков базисных пунктов (1 б.п. = 0,01%), и чистая маржа сжимается. Ниже — краткая модель влияния на PnL без формул, пороги выживаемости и практические меры против «скам»-эффектов.
1) База: откуда берётся edge сейчас
-
Есть «базовая» комиссия по тарифу без каких-либо скидок.
-
Токен даёт скидку — либо в процентах к тарифу, либо фиксированным уменьшением.
-
Разница между базовой комиссией и комиссией со скидкой — это ваша экономия. Чем больше оборот, тем ощутимее экономия в деньгах.
2) Что означает сокращение скидки на X б.п.
-
Если скидку урезают, ваша эффективная комиссия повышается на ту же величину.
-
Правило большого пальца на месяц:
-
минус 10 б.п. при обороте 1 млн $ ≈ минус 1 000 $ к результату;
-
минус 25 б.п. ≈ минус 2 500 $;
-
минус 50 б.п. ≈ минус 5 000 $.
-
-
При обороте 500 тыс. $ — суммы вдвое меньше; при 10 млн $ — в десять раз больше.
3) Полосы чувствительности
-
Изменение на ±10 б.п. обычно даёт колебание чистой маржи примерно на ±0,05–0,10% от оборота (точное значение зависит от вашего тарифного уровня и микса ордеров).
-
±25 б.п. — уже минус примерно 0,20–0,30% от оборота: критично для скальпинга и узких спредов.
-
±50 б.п. — минус примерно 0,5–0,8%: многие розничные стратегии уходят к нулю или в минус.
4) Порог выживаемости и «запас прочности»
-
Чтобы владение токеном вообще имело смысл, скидка за расчётный период должна хотя бы покрывать «стоимость владения» — упущенную доходность стейблов, премию за волатильность токена и операционные накладные.
-
Пример мышления: если у вас за месяц накапливается около 1 500 $ таких издержек, а оборот — 1 млн $, то вы ожидаете, что скидка даст вам экономию не меньше чем примерно на 15 б.п. от оборота.
-
Безопасный ориентир: держать «сырой» запас прочности по стратегии не меньше 0,5% до комиссий — тогда сокращение скидок на 20–30 б.п. вы переживёте без катастрофы.
5) Мини-сценарии (иллюстративно, без привязки к брендам)
Условия: оборот 500 тыс. $ в месяц, базовая комиссия 0,10%.
-
Текущий режим со скидкой, эквивалентной снижению до ~0,075%: платите около 375 $ в месяц.
-
Урезали скидку на 10 б.п. → фактическая комиссия ~0,085%: заплатите около 425 $ (минус 50 $ к PnL).
-
Урезали на 25 б.п. → фактическая комиссия ~0,10%: заплатите около 500 $ (минус 125 $).
-
Урезали на 50 б.п. → фактическая комиссия ~0,125%: заплатите около 625 $ (минус 250 $).
Если «сырая» маржа стратегии — около 0,5% на этот оборот (то есть ~2 500 $), то потеря 125–250 $ съедает 5–10% месячного результата.
6) «Скам»-риски при деградации скидок — что реально болит
Речь не о том, что токен становится «скамом», а о побочных эффектах:
-
Шок ожиданий. Ухудшились условия — часть держателей распродаёт токен, волатильность растёт, ликвидность временно проседает.
-
Ликвидностный клин. Больше участников бьют по рынку, очередь лимитов ухудшается — проскальзывание съедает ещё кусок edge.
-
Платёжные задержки. На фоне паники возрастает число выводов и проверок; время — это деньги, и эта задержка добавляется к вашей полной себестоимости исполнения.
Как нейтрализовать:
-
Доля токена — не больше 10–12% капитала; для осторожного профиля — 3–5%.
-
Кэш-буфер 25–35% в стейблах, чтобы не продавать токен в тонкий рынок.
-
Дублирование маршрутов ввода/вывода и переход на более «бережные» режимы исполнения (больше лимитных, айсберг/нарезка) — чтобы снизить проскальзывание.
-
Следить за объявлениями и статусами сетей/техработ, чтобы не накладывать ребаланс на узкое окно.
7) Практический план на случай «минус X б.п.»
-
Пересчитать полную себестоимость. Просто добавьте X б.п. к фактической комиссии и посмотрите, что стало с чистой маржой на среднем месячном обороте.
-
Задать триггеры. Прописать заранее три уровней — 10, 25 и 50 б.п. — и что делаете в каждом (режим исполнения, частота сделок, сокращение доли токена).
-
Сместить тактику исполнения. Больше лимитных/айсберг-заявок, меньше ударов по рынку; явный контроль допустимого проскальзывания.
-
Отребалансировать долю токена. Если доля выше целевого коридора — опустите до 5–10%. Если ниже, но скидка всё ещё покрывает издержки — добирайте плавно по плану, без «ловли дна».
-
Вести учёт. Фиксируйте комиссии до/после изменений — это база для корректировки стратегии.
8) Короткий вывод
-
Сокращение скидок на 10–20 б.п. обычно «съедает» 0,1–0,2% от оборота: неприятно, но терпимо при нормальном запасе прочности.
-
Срез на 25–50 б.п. — зона, где узкомаржинальные стратегии начинают буксовать: заранее готовьте альтернативный режим исполнения и план ребаланса.
-
«Скам»-эффект — чаще операционное и поведенческое эхо изменения условий, а не свойство токена. Дисциплина в размере позиции, кэш-буфер и аккуратная логистика исполнения гасят этот шум.
Дисклеймер. Текст образовательный и не является инвестиционной, финансовой, юридической или налоговой рекомендацией.